作者：Peter Tchir 學院證券
驚喜，驚喜
我一直在看一張圖表，花旗經濟驚喜指數。
令人驚訝的指數在 12 月中旬開始滾動。 一個月來，無論預期如何，實際數據都更糟糕。 然後，自 1 月中旬以來，數據開始超出預期。 部分原因是因為預期降低了，更容易被擊敗。 盈利預測也會出現這種情況，盈利預測通常會下降到通常有 70% 或更多的公司超出預期的程度（我上次檢查時，第一季度一直處於該範圍的低端）。 但很多數據都很好，尤其是在就業方面。
我在經濟轉向中錯過了什麼？ 這就是我們今天探討的問題，以及市場將如何應對這種持續的“意外”，因為許多人錯過了經濟的這一轉折點。
地緣政治“意外”
隨著學院準備舉辦我們的第二屆年度聖地亞哥地緣政治峰會，有很多非常有趣的事情需要討論。
週五的 環遊世界 一塊更新了 烏克蘭戰爭中國和 意外後果 （也在探索 999 空氣氣球), 伊朗 以及他們與中國的關係，以及悲劇性的 土耳其地震.
芯片、稀土和關鍵礦物及其加工將與主題一起討論 世界大戰v3.1 （與第三次世界大戰相反）。
最後， 中國的十二點計劃 將討論和平。 第一點“尊重所有國家的主權”似乎是這樣寫的，台灣未必會從中國堅持這一點中獲益。 這是一種有趣的方式，試圖將西方描繪成戰爭販子，而不是俄羅斯。 但是，對我來說，我懷疑市場，最大的問題是中國會開始向俄羅斯出售武器嗎？ 如果他們沿著那條路走下去，任何關於中國想要走的方向的最後一絲偽裝都將消失。 關於這個問題，即使在地緣政治情報小組內部，也存在廣泛的意見，這應該會成為一場激動人心的對話。 我個人認為這個“計劃”是中國出售武器所需的空中掩護。 他們可以告訴世界，聽著，我們正在為和平而努力，沒有和平不是我們的錯，所以我們必須出售武器來平衡局勢（或類似的東西）。 從對該話題的初步討論來看，最有爭議的問題可能是這會對中國經濟造成多大的傷害。 對於參與的那一部分，我堅持 誰需要誰 從將近一年前。
是的，它很粗糙和簡單，但只要俄羅斯有“x”，中國就有“檢查”，反之亦然。
看來我們要么在短期內得到宣布和平談判的“驚喜” （這將是一個驚喜，因為澤倫斯基似乎非常反對，而普京真的承受不起“失敗”） 或者經過一段“適當的等待期”後，我們得到中國向俄羅斯出售武器的“驚喜”。
回到經濟
隨著經濟數據的好轉（無論是絕對基礎還是相對基礎），下一步是什麼？
我想，作為一個脾氣暴躁的人，我們可以從質疑一些數據開始。
通脹指標走高. 這是不可否認的。 這是否意味著通脹即將回到之前的水平？ 這只是數據中很少平滑的“正常”反彈嗎？ 反彈是否會阻止通貨膨脹在未來幾周和幾個月內回落？ 不，事實上，在尊重通脹上升的同時，我更擔心的是我們已經（並且將更加努力地）推動通脹鬥爭，這將被證明是一個錯誤。
不要與美國消費者作對. 這可能是目前最大的爭論領域。 一方面，支出依然強勁。 服務方面沒有顯示出任何放緩的跡象。 上週二，全球服務業 PMI 飆升至 50 以上，幫助綜合 PMI 保持在 50 以上，比市場預期高出近 3 點。 這很重要，並且可能違背我的觀點，即我們有一波被壓抑的服務需求浪潮，就像 2021 年和 2022 年初的商品需求浪潮一樣，將會消退。
另一方面，信用指標對消費者來說並不理想。 信用卡債務一直在迅速上升。 許多人指出，在 covid 期間消費者減少債務後，它有一段時間仍低於趨勢，但現在似乎又回到了趨勢之上。 違約率，尤其是在汽車貸款類別的某些部分，正在上升。 消費者會被竊聽嗎？
庫存仍然是一個問題。 儘管關於消費者支出的所有炒作（多頭往往會方便地選擇何時使用名義數據與通脹調整數據），但庫存仍高於趨勢水平。 如果我們沒有這種庫存過剩，並且有證據表明消費者已達到極限，我會更擔心通貨膨脹。
工作。 今年最“令人驚訝”的數據，至少對我來說，是一月份的非農就業數據。 那是個 簡直“驚艷”的報告. 我仍然很難將報告的大部分內容與其他任何內容相協調. 我打賭 2 月份會出現一些重大失望（或者更有可能是大幅修正）。 無論如何，2 月份的報告往往比 1 月份的報告“乾淨”，所以我們拭目以待。
財報季快結束了 這意味著我們每天都必須找到其他事情來關注。 本週不乏經濟數據，但我們都會懷念每天圍繞收益的興奮。
波動性、流動性和 0DTE。 我們澄清了我們對零日到到期選項的一些看法 4,000 不僅僅是一個整數嗎？ 每日期權已成為越來越多市場討論的頭號話題，僅次於美聯儲政策。 我認為他們放大了動作。
回到市場（和美聯儲）
此時很難讓市場擺脫美聯儲的束縛。 但正如我們週五所寫，我們可能已經進入 加息悲痛第五階段——接受.
我們進入“接受”階段了嗎？
週四，市場因一些通脹擔憂而堅守陣地，雖然週五出現拋售，但股市在關鍵技術水平上反彈，似乎從未恐慌。
不可否認，美聯儲將對加息更加謹慎。 大小和時間將取決於數據。 是的，通貨膨脹已經上升，但已經取得了很多成就，但仍然存在尚未完全影響市場的“滯後”效應。
我們可能會在數據中得到一些“負面”的驚喜。 隨著經濟學家提高預期，我們可能會在相對方面得到一些“令人失望”的數據。 我們可能會，而且我預計我們也會在絕對前沿看到一些令人失望的數據。 我相信，進入本週，我們處於“壞消息”中，這對市場來說是“好消息”，因為我預計會有一些“壞消息”，所以我喜歡看漲股票和債券！
“好”消息被“接受”了嗎？ 即使我們獲得了強勁的經濟消息，債券市場是否會遭到猛烈拋售，從而拖累股市？ 我不這麼認為（儘管使用 0DTE，我們可能會在發布數據後得到爆炸性的走勢，但除非對我有所改變，否則我會減少任何拋售）。
底線
我喜歡在這裡擁有股票和債券。 我正在尋找兩者的反彈（10s 為 3.7%，標準普爾 500 為 4,200）。
與此同時，我可能會在三月的唯一一周去聖地亞哥，聖地亞哥的天氣比康涅狄格州還糟糕！ 這真是令人驚訝！
